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솔직히 저는 금리와 환율을 제대로 이해한 적이 없었습니다. 뉴스에서 "기준금리 인하"라는 말이 나와도 그냥 흘려들었고, 환율이 오르내린다는 얘기도 남 일처럼 느껴졌거든요. 그러다 지난 주말 아이 예금 통장을 만들어주러 은행에 갔다가 창구 직원분이 건네신 한마디가 머릿속에 박혔습니다. "요즘 금리가 예전 같지 않죠." 그 말이 이상하게 오래 남았습니다.
금리와 환율, 왜 이게 제 얘기가 됐을까요
은행에서 돌아오는 길에 창구 직원분 말이 자꾸 생각났습니다. 제가 결혼할 무렵엔 적금 금리가 5%를 훌쩍 넘었는데, 지금은 2%대 초반이라고 하더군요. 같은 100만 원을 맡겨도 이자가 절반도 안 된다는 뜻입니다. 그날 저녁 아내와 밥을 먹다가 이 얘기를 꺼냈더니, 아내는 요즘 마트에서 계산할 때마다 깜짝 놀란다고 했습니다. 비슷하게 담은 것 같은데 8만 원, 9만 원이 훌쩍 나온다는 거예요. 저도 최근에 똑같이 경험했던 터라 그냥 넘길 수가 없었습니다.
여기서 한 가지 짚고 싶은 게 있습니다. 뉴스에서는 소비자물가지수(CPI)가 전년 대비 2% 올랐다고 하는데, 왜 마트 계산대 앞에서의 체감은 그것과 전혀 다를까요? 소비자물가지수(CPI)란 가계가 일상적으로 구매하는 상품과 서비스의 평균 가격 변동을 측정하는 지표입니다. 쉽게 말해 "생활비가 작년보다 얼마나 올랐냐"를 수치로 나타낸 것인데, 이게 2%라는 말은 지금 물가 레벨이 낮다는 뜻이 아니라 작년에 이미 많이 오른 상태에서 올해 2%만큼 더 올랐다는 뜻입니다. 이미 높아진 바닥 위에서 조금 더 오른 거니, 체감이 훨씬 클 수밖에 없습니다.
그렇다면 금리는 뭘까요. 거시경제 측면에서 금리(interest rate)란 돈의 가격입니다. 물건에 가격이 있듯, 돈을 빌리고 빌려주는 데도 가격이 붙습니다. 이 가격은 수요와 공급으로 결정됩니다. 우리나라가 고속 성장하던 시절에는 공장을 지으면 돈을 벌 수 있었기 때문에 돈을 빌리려는 수요가 넘쳤고, 그 결과 금리가 10%를 웃돌았습니다. IMF 외환위기 이후 기업들이 부채 공포를 겪고 나서는 빌리려는 수요가 확 줄었고, 금리는 저금리 시대로 접어들었습니다. 한국은행이 공표하는 기준금리(출처: 한국은행)가 올해 초 연 3.0%에서 현재 2.5%까지 내려온 배경에는 이런 수요·공급 논리가 깔려 있습니다.
환율은 그렇다면 어떻게 볼 수 있을까요. 금리가 '국내적' 돈의 가격이라면, 환율(exchange rate)은 다른 나라가 우리 원화를 어떻게 평가하는지, 즉 '대외적' 돈의 가격입니다. 야구 동호회 형님이 "환율 때문에 미국 주식 수익률 계산이 복잡해졌다"라고 하셨는데, 제가 그 말 뜻을 처음 제대로 이해한 건 꽤 나중의 일이었습니다. 달러를 1,100원에 사서 미국 주식에 투자해놨다가, 나중에 1,370원짜리 달러로 환전해 돌려받아야 하는 상황이 되면 이미 15% 가까운 환차손이 발생합니다. 금리 차이 2%를 쫓아 움직이기엔 너무 큰 숫자죠.
- 금리 = 돈의 수요·공급으로 결정되는 '국내적' 돈의 가격
- 소비자물가지수(CPI) = 생활물가 변동 지표. 상승률이 낮아도 물가 레벨 자체는 높을 수 있음
- 환율 = 외국이 우리 원화를 평가하는 '대외적' 돈의 가격
- 금리와 환율은 투자 승패를 가르진 않지만, 유리한 판을 고르는 데 결정적인 영향을 줌
채권 가격은 왜 금리와 반대로 움직이나요
제가 오랫동안 헷갈렸던 것 중 하나가 바로 "금리가 오르면 채권 가격이 내려간다"는 말이었습니다. 직관적으로는 금리가 오르면 뭔가 더 좋아지는 것 같은 느낌이 드는데, 채권은 왜 반대로 움직이는 걸까요.
채권(bond)이란 중도 해지가 불가능한 장기 정기예금이라고 생각하면 이해가 빠릅니다. 제가 연 3% 조건으로 10년짜리 채권을 샀다고 가정해 보겠습니다. 그런데 다음 날 미국 연방준비제도(Fed)가 금리를 올리면서 시장 금리가 5%로 뛰었습니다. 저는 여전히 연 3%짜리를 들고 있는 겁니다. 이걸 시장에 팔려면 어떻게 해야 할까요. 아무도 연 3% 채권을 연 5% 금리 환경에서 제값 주고 사려 하지 않습니다. 결국 가격을 깎아야만 팔 수 있습니다. 반대로 금리가 1%로 내려가면, 연 3%짜리 채권은 귀한 몸이 됩니다. 프리미엄을 받고 팔 수 있습니다. 이것이 금리와 채권 가격이 반비례하는 이유입니다.
현재 한국 10년 만기 국채 금리는 약 2.7~2.8% 수준이고, 미국 10년 만기 국채(US Treasury)는 약 4.5% 수준입니다(출처: 한국은행). 미국이 약 1.8%포인트 높은 셈인데, 그렇다고 한국 채권이 아무도 안 사는 건 아닙니다. 환율 변동 위험, 분산 투자 수요, 외국인 직접 투자(FDI) 같은 요소들이 함께 작동하기 때문입니다. 외국인 직접 투자(FDI)란 주식이나 채권처럼 단순 매매가 아니라 공장이나 사무소를 설립하는 형태의 투자를 말합니다. 공장을 하루 만에 들어낼 수는 없으니, 금리가 조금 불리해졌다고 해서 바로 철수하기도 어렵습니다.
제가 야구 동호회 형님 얘기를 다시 떠올린 건 바로 이 지점이었습니다. 형님이 "미국 금리가 오르니까 달러 자산이 매력적이라 샀는데 환율이 요동쳐서 골치"라고 하셨거든요. 금리만 보고 들어갔다가 환율에서 뒤통수를 맞은 상황, 채권 투자의 함정이 딱 이렇습니다. 금리와 환율은 따로 보는 게 아니라 반드시 함께 봐야 하는 쌍입니다.
달러는 정말 아직도 안전자산일까요
요즘 뉴스에서 "달러 약세"라는 말을 자주 봅니다. 미국 예외주의(American Exceptionalism)라는 말이 불과 몇 달 전까지만 해도 시장을 지배하다가, 관세 정책 여파로 '미국 신뢰 위기'라는 말로 바뀌어 버렸습니다. 미국 예외주의란 미국 경제가 다른 어떤 나라보다 예외적으로 강하다는 시장의 믿음으로, 이 믿음이 강할수록 달러와 미국 자산으로 자금이 몰립니다. 그 믿음이 흔들리면 반대 방향으로 자금이 이탈합니다.
그렇다면 달러가 더 이상 안전자산이 아닌 걸까요. 저는 여기서 조금 다른 각도로 생각해 봤습니다. 전 세계 무역과 금융 거래의 상당 부분은 지금도 달러로 이루어집니다. IMF 자료에 따르면 전 세계 외환보유액에서 달러가 차지하는 비중은 약 58%에 달합니다(출처: IMF). 이 말은 전 세계에 달러 빚이 그만큼 깔려 있다는 뜻이기도 합니다.
역설적으로 위기가 터지면 달러는 오히려 강해집니다. 2008년 글로벌 금융위기 때 원달러 환율은 1,600원 가까이 치솟았고, 코로나19 초기에도 달러가 미국으로 회기 하면서 신흥국 통화들이 일제히 급락했습니다. 이게 가능한 이유는 전 세계 기업과 금융기관이 달러로 빚을 지고 있기 때문입니다. 위기가 오면 이 빚을 갚기 위해 달러 수요가 폭발하고, 그 결과 달러 가치가 오히려 올라갑니다. 우리나라 원화나 일본 엔화가 자국 위기 때 폭락하는 것과 정반대의 현상입니다.
달러에 대안이 생기려면 위안화(CNY) 같은 통화가 전 세계에 충분히 풀려 있어야 합니다. 기축통화(reserve currency)란 국제 거래와 외환보유액에서 중심적으로 쓰이는 통화를 말하는데, 이 지위를 얻으려면 해당 국가가 무역 적자를 통해 자국 통화를 해외로 꾸준히 내보내야 합니다. 그런데 흑자를 유지해야 신뢰도 얻을 수 있습니다. 이 두 조건이 동시에 충족되어야 하는 딜레마가 있습니다. 중국은 현재 세계 최대 제조·수출국이라 통화가 해외로 나가기보다 오히려 안으로 들어오는 구조입니다. 달러의 기축통화 지위가 단기에 흔들릴 가능성은 제 판단으로는 아직 낮아 보입니다. 다만 트럼프 행정부의 예측 불가한 관세 정책이 미국 신뢰도에 스크래치를 냈다는 점은 부정하기 어렵고, 이 부분은 계속 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다.
자주 묻는 질문
Q. 기준금리가 내려가면 예금 금리도 바로 내려가나요?
A. 한국은행이 기준금리를 내리면 시중은행 예금·대출 금리도 대체로 함께 내려가지만, 시차가 있습니다. 은행마다 반영 속도가 다르고, 경쟁 상황이나 유동성 여건에 따라 낙폭도 달라집니다. 기준금리 발표 직후 바로 예금 상품을 해지하거나 갈아타기보다는 실제 상품 금리를 비교해보고 판단하는 편이 낫습니다.
Q. 환율이 오르면 수출 기업에 무조건 유리한가요?
A. 환율이 오르면(원화 약세) 달러로 받는 수출 대금이 원화로 환산될 때 더 커지기 때문에 수출 기업에 유리한 측면이 있습니다. 하지만 원자재를 달러로 수입하는 비중이 큰 기업은 원가 부담도 함께 커집니다. 환율이 유리한 산업과 불리한 산업이 따로 있기 때문에 단순히 "환율 상승 = 수출 호재"로만 읽는 건 무리가 있습니다.
Q. 소비자물가지수 2%면 물가가 안정된 건가요?
A. 한국은행의 물가 안정 목표는 소비자물가지수 기준 연 2%입니다. 상승률이 2% 안팎이라는 건 작년보다 2%만큼 더 올랐다는 뜻이지, 물가 레벨 자체가 낮다는 의미가 아닙니다. 이미 전년도에 크게 오른 상태에서 2%가 더해지니 체감 물가가 훨씬 높게 느껴지는 겁니다. 이 차이를 이해하면 뉴스와 마트 계산대 사이의 괴리가 조금 납득이 됩니다.
Q. 금리가 낮아지면 집값은 무조건 오르나요?
A. 금리 인하는 대출 이자 부담을 줄여 부동산 수요를 자극하는 경향이 있습니다. 하지만 반드시 오르는 건 아닙니다. 경기 자체가 너무 침체되거나 공급이 크게 늘어난 상황이라면 금리가 내려가도 집값이 약세를 보일 수 있습니다. 다만 "부동산 가격이 오를 것"이라는 심리가 강한 시장에서 금리를 내리면 상승 폭이 예상보다 커질 수 있다는 점은 유의할 필요가 있습니다.
결론
아이 통장 하나 만들러 갔다가 돌아오는 길에 이런저런 생각을 해본 게 결국 이 글로 이어졌습니다. 금리는 돈의 가격이고, 환율은 그 돈의 대외적 평가이며, 채권은 금리와 반비례로 움직이는 장기 상품입니다. 달러는 위기 때 오히려 강해지는 구조적 특성을 가지고 있지만, 미국 신뢰도라는 변수는 계속 지켜볼 필요가 있습니다.
제가 직접 써본 경험상, 경제 뉴스를 처음부터 완벽하게 이해하려고 하면 오히려 멀어집니다. 한국은행 금융통화위원회 기자회견 내용을 한 번 흘려듣는 것부터, 관심 가는 기사 하나를 꾸준히 따라가는 것부터 시작하는 게 현실적입니다. 저도 이제 막 발을 담근 입장이라 거창한 말은 못 하겠지만, 마트에서 9만 원 나왔을 때 "왜 이러지?"가 아니라 "물가 레벨이 높아진 거구나"로 생각이 바뀐 것만으로도 충분히 가치 있는 공부였다고 생각합니다.