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반도체 수출이 역대 최대라는데, 왜 시장 상인은 장사가 안 된다고 할까요. 추석 연휴 직전, 저는 시장에서 생선 가게 아주머니에게 그 질문의 답을 들었습니다. OECD가 한국 성장률을 2.6%에서 3.7%로 1.1%포인트 상향 조정했지만, 그 숫자 뒤에는 생각보다 복잡한 이야기가 숨어 있습니다.
낙수효과는 실제로 느껴지는가
추석 연휴 준비로 시장을 돌던 날, 생선 가게 아주머니가 제게 말씀하셨습니다. "뉴스에선 경기 좋다는데 여긴 영 시원찮아요." 저도 처음엔 그냥 흘려들으려 했는데, 집에 돌아오는 길에 큰아버지 댁에 들렀다가 같은 이야기를 또 듣게 됐습니다.
사촌 형은 반도체 대기업에 다니는데 이번 추석 성과급이 꽤 나왔다며 표정이 밝았습니다. 반면 자영업을 하시는 작은아버지는 손님이 줄어 걱정이라고 하셨고요. 한 가족 안에서도 이렇게 체감 온도가 다르다는 게 씁쓸했습니다.
낙수효과(trickle-down effect)란 상위 산업의 성장이 연관 산업과 소비 전반으로 흘러내려가는 현상을 말합니다. 일반적으로 수출 호황이면 내수도 살아난다고 알려져 있지만, 제 경험상 이건 좀 다릅니다. 국내 전체 취업자는 약 2,900만 명인데, 삼성전자와 SK하이닉스 반도체 부문 종사자를 다 합쳐도 20만 명이 채 되지 않습니다. 반도체 호황을 직접 체감할 수 있는 인구가 전체의 채 1%도 안 된다는 뜻입니다.
친구 중에 반도체 관련 중소 협력업체에 다니는 애가 있는데, 걔도 요즘 회사 분위기가 예전 같지 않다고 하더군요. 대기업 호황의 온기가 협력업체까지는 잘 안 내려온다는 얘기였습니다. 물론 반도체 산업이 물류, 소재, 장비 등 간접 고용으로 이어지는 효과 자체를 완전히 무시할 수는 없습니다. 하지만 그 규모가 통계 수치가 주는 인상만큼 크지는 않다는 게 저의 판단입니다.
점유율 하락이 말해주는 것
수출 금액이 느는 게 꼭 좋은 신호만은 아닐 수 있다는 걸, 저는 이번에 좀 더 명확히 이해하게 됐습니다. 올해 상반기 반도체 수출은 전체 수출에서 38.7%를 차지했고, 5·8·9월에는 40%에 근접했습니다. 그런데 수출액이 늘어난 이유를 들여다보면 물량 증가가 아니라 가격 상승이 주된 원인이었습니다. 수출 단가(export unit price)가 오른 것이지, 실제로 나간 물량 자체는 오히려 전년보다 줄었습니다.
여기서 수출 단가란 수출 금액을 수출 물량으로 나눈 값으로, 가격이 올랐어도 물량이 줄면 지속 성장으로 보기 어렵습니다. 즉 지금의 수출 호황은 공급 부족에 따른 DRAM 가격 급등이 만들어낸 것이라는 해석이 가능합니다.
더 눈여겨봐야 할 지점은 시장 점유율 변화입니다. 출처: OECD Economic Outlook 보고서와 시장조사 기관 자료들을 종합하면, 한국(삼성·SK하이닉스)의 DRAM 합산 점유율은 2024년 1분기 75%에서 2025년 1분기 70%, 2026년 1분기 63%로 지속적으로 줄어들고 있습니다. 같은 기간 미국 Micron의 점유율은 늘었고, 중국의 CXMT와 대만의 Nanya도 점유율을 빠르게 키우고 있습니다.
이 추세가 걱정되는 이유는 간단합니다. 미국과 중국이 각각 '반도체 굴기'를 내세우며 자국 생산을 늘리고 있는 상황에서, 공급 부족이 해소되기 시작하면 가격이 떨어질 가능성이 있습니다. 가격이 내리고 점유율도 줄어든다면, 지금 수출 호황을 이끌었던 두 축이 동시에 흔들리게 됩니다.
- 한국 DRAM 합산 점유율: 2024년 1분기 75% → 2026년 1분기 63%
- 수출 증가 원인: 물량 아닌 단가 상승 (물량은 전년 대비 감소)
- Micron·CXMT·Nanya의 공급 확대로 공급 과잉 전환 가능성 존재
- 반도체 수출 비중이 38.7%에 달하는 반면, 나머지 품목 수출 증가율은 16% 미만
AI 밸류체인이 중동 충격을 막았다
OECD는 이번 보고서에서 글로벌 경제를 "resilient(회복 탄력적)"라고 표현했습니다. 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 중동전쟁이 장기화되면서 에너지 공급 충격이 계속되고 있는데, 어떻게 그런 평가가 나왔을까 싶었거든요.
답은 AI 밸류체인(AI value chain)에 있었습니다. 여기서 AI 밸류체인이란 AI 서비스 구현에 필요한 반도체, 반도체 장비, 소재, 데이터센터 인프라 등 전 과정의 산업 연결망을 의미합니다. 중동전쟁이 원유·LNG 공급 루트를 압박해 에너지 가격과 석유화학 원료(폴리에틸렌 등) 가격을 동시에 끌어올리는 하방 압력을 가하는 동안, AI 밸류체인에 속한 국가들은 반도체·장비 수출과 설비투자(CapEx) 확대로 상방 압력을 만들었습니다. 이 두 힘이 어느 정도 상쇄되면서 글로벌 성장률이 예상보다 덜 빠졌다는 게 OECD의 진단입니다(출처: OECD Economic Outlook, 2026년 9월).
설비투자(CapEx, Capital Expenditure)란 기업이 미래 생산 능력 확충을 위해 집행하는 대규모 투자를 말합니다. 빅테크 기업들의 AI 인프라 투자가 여기에 해당하며, 이 수요가 반도체 수출을 강하게 당기는 역할을 했습니다.
한국 입장에서 이 구도는 기회이면서 동시에 취약점입니다. AI 밸류체인에 속해 있기에 중동전쟁의 직격탄을 상당 부분 피했지만, 에너지 수입 의존도가 100%에 가깝고 특히 중동산 원유 의존도가 높은 구조는 변하지 않았습니다. AI 특수가 언제까지 이 구조를 상쇄해 줄 수 있을지는, 솔직히 저도 장담하기 어렵습니다.
인플레이션이 쉽게 잡히지 않는 이유
OECD가 이번 보고서에서 가장 강하게 경고한 대목은 성장률이 아니라 인플레이션이었습니다. 2026년 6월 전망에서 3.7%로 봤던 글로벌 물가 상승률이 9월 전망에서 3.6%로 소폭 낮아졌습니다. 방향은 맞지만, 속도가 너무 느립니다.
인플레이션(inflation)이 끈적하게 유지되는 이유는 두 가지가 맞물려 있습니다. 공급 측에서는 호르무즈 해협 일대의 원유·LNG 공급 불안이 지속되며 에너지 가격이 잡히지 않고, 이것이 석유화학 원료 가격 전반으로 번지고 있습니다. 수요 측에서는 미국 경제가 예상보다 강합니다. AI 관련 CapEx 투자가 워낙 대규모로 집행되다 보니 수요가 받쳐지고 있어, 공급 충격으로 생긴 가격 상승 압력이 쉽게 꺾이지 않는 구조입니다.
스티키 인플레이션(sticky inflation)이란 금리 인상 등 긴축 정책을 써도 물가가 좀처럼 내려오지 않고 높은 수준에서 고착되는 현상을 말합니다. OECD는 미국 기준 2027년 물가 상승률이 2.6%에 달할 수 있다고 경고하고 있습니다. 목표치인 2%와의 거리가 좁혀지지 않는 셈입니다.
이 말은 금리 인하, 이른바 피벗(pivot) 시점이 2027년 중반 이후로 밀릴 수 있다는 뜻이기도 합니다. 피벗이란 중앙은행이 금리 인상 기조를 멈추고 인하로 전환하는 시점을 가리킵니다. 고금리가 길어질수록 대출 이자 부담이 커지고, 부동산과 소비가 위축되는 흐름은 자영업자와 서민에게 더 직접적으로 부담이 됩니다. 시장 아주머니가 "장사가 영 시원찮다"고 하신 이유 중 하나가 여기 있지 않을까 하고, 저는 생각합니다.
자주 묻는 질문
Q. OECD가 한국 성장률을 1.1%나 올린 이유가 뭔가요?
A. 사실상 반도체 수출 한 품목의 급등이 원인입니다. 올해 상반기 반도체 수출 증가율이 163%에 달한 반면, 나머지 전체 품목 합산 증가율은 16%에 그쳤습니다. OECD가 경제학자 생애 경험 중 보기 드문 수준이라고 할 만큼 이례적인 조정이지만, 그만큼 구조적 기반이 아닌 특정 변수에 집중된 성장이라는 점도 함께 봐야 합니다.
Q. 반도체 수출이 잘되는데 체감 경기가 왜 이렇게 나쁜 건가요?
A. 일반적으로 수출 호황이면 내수도 따라온다고 알려져 있지만, 제 경험상 이번은 좀 다릅니다. 반도체 산업 직접 종사자가 전체 취업자의 채 1%도 안 되는 데다, 수출 증가분이 물량 확대가 아닌 가격 상승에서 나왔기 때문에 고용 창출이나 임금 상승으로 이어지는 낙수 효과가 매우 제한적입니다. 고금리 지속으로 이자 부담도 커진 상황이라 자영업과 내수 소비가 동시에 눌려 있습니다.
Q. DRAM 시장 점유율이 계속 떨어지고 있으면 앞으로 수출도 줄어드나요?
A. 공급 과잉 전환 가능성이 있다는 건 사실이지만, 곧바로 수출 급감으로 이어진다고 단정하기는 어렵습니다. 다만 Micron·CXMT·Nanya가 생산을 빠르게 늘리는 과정에서 공급 부족이 해소되면 가격이 내려올 수 있고, 점유율도 같이 줄어든다면 수출 금액이 두 방향에서 동시에 압박받을 가능성은 충분히 고려해야 합니다.
Q. 금리 인하(피벗)는 언제쯤 될까요?
A. OECD는 미국 물가가 2027년에도 2.6% 수준에 머물 수 있다고 경고했습니다. 목표치 2%에 도달하지 못하는 스티키 인플레이션이 지속된다면 연준이 금리를 유지하거나 추가 인상할 여지도 있고, 피벗 시점은 2027년 중반 이후로 밀릴 가능성이 있습니다. 다만 중동전쟁 전개나 미중 관계 변화에 따라 시나리오는 달라질 수 있습니다.
결론
이번 추석 연휴를 지내면서 통계와 현실 사이의 간극이 생각보다 훨씬 크다는 걸 제가 직접 확인했습니다. OECD의 성장률 상향 조정은 분명 의미 있는 숫자지만, 그 안을 들여다보면 반도체라는 단 하나의 품목, 그것도 가격 상승에 집중된 성장입니다.
앞으로 제가 주시하려는 건 두 가지입니다. DRAM 가격이 공급 확대 이후 어떻게 움직이는지, 그리고 한국의 메모리 시장 점유율이 63%에서 더 내려가는지 여부입니다. 이 두 숫자가 흔들리기 시작하면, 지금의 성장률 낙관론은 빠르게 수정될 수 있습니다. 거시 지표는 참고하되, 그 지표가 만들어지는 구조를 함께 보는 것이 지금 시점에서 더 유효한 접근이라고 저는 생각합니다.